# 规则改革浪潮下老将的适应与突围 2023年，A股退市公司数量达47家，创历史新高；同期IPO过会率降至83%，较2019年下降12个百分点。注册制改革全面铺开，资管新规落地三年，集采扩面至第九批——规则改革的浪潮正以前所未有的力度重塑市场格局。那些曾在旧规则下积累优势的行业“老将”，被迫直面一场生存与进化的考验：是固守经验惯性被淘汰，还是主动重构能力边界实现突围？这不仅是个人命运的分水岭，更是检验制度变革效能的试金石。 ## 规则改革下金融老将的生存法则：从通道红利到主动管理 资管新规实施五年来，通道业务规模从2017年末的27.6万亿元骤降至2023年的8.2万亿元，降幅超过70%。曾经依赖“牌照套利”和“刚兑信仰”的金融老将，不得不转向主动管理能力建设。以公募基金行业为例，2023年基金经理离职人数达320人，创近五年新高，其中从业超过10年的“老将”占比从2019年的18%降至11%。这并非简单的淘汰，而是规则倒逼下的能力重塑——那些成功转型的基金经理，如中欧基金周蔚文，通过构建“行业景气度+估值安全边际”的双维框架，在2023年权益市场震荡中仍实现正收益，管理规模逆势增长15%。规则改革剥离了金融产品的“外壳溢价”，让真正的投研能力成为唯一护城河。 ### 老将突围的典型路径：从“规模崇拜”到“超额收益” 以私募基金为例，2023年百亿级私募平均收益率为-1.2%，而管理规模在50-100亿元的中型私募平均收益率为3.8%。规则改革（如《私募投资基金监督管理条例》对嵌套层数和杠杆比例的限制）压缩了规模扩张的粗放空间，迫使老将回归“阿尔法创造”本质。淡水泉投资创始人赵军，在2022年清盘多只规模过大的产品后，转向“小而精”的专户管理，2023年旗下产品超额收益达8.3%，显著高于行业均值。数据表明，规则改革并非否定老将的经验，而是要求他们将“赛道思维”升级为“周期穿越能力”——这恰恰是资深从业者相比新锐的优势所在。 ## 集采规则改革中药企老将的研发突围：仿制药利润断崖下的创新转向 第九批国家集采平均降价幅度达58%，涉及41种药品。对于以仿制药起家的传统药企，这意味着核心利润来源的持续萎缩。以华海药业为例，其2023年营收同比下降12%，净利润下滑34%，主要受集采中标品种价格腰斩影响。但老将的突围路径并非无迹可寻——同样面临集采冲击的恒瑞医药，2023年研发投入达62亿元，占营收比重提升至28%，创新药收入占比首次突破40%。规则改革迫使药企老将放弃“仿制药规模经济”的路径依赖，转向“创新药价值定价”的新范式。 ### 老将突围的两种模式：自主研发与授权引进 数据显示，2023年国内药企创新药NDA（新药上市申请）数量达89个，较2019年增长2.3倍。其中，传统药企如石药集团通过“自主研发+BD（商务拓展）”双轮驱动，2023年引进4个临床后期项目，同时将自主研发的ADC药物授权给海外公司，首付款达1.5亿美元。而另一类老将如丽珠集团，则选择“微创新”路线——在已有品种基础上开发新剂型、新适应症，2023年其微球制剂收入同比增长35%，成功避开集采降价区间。规则改革并未关闭老将的突围之门，只是将入口从“成本竞争”转向“技术壁垒”。 ## 双减规则改革下教育老将的跨界求生：从学科培训到多元生态 2021年“双减”政策落地后，K12学科培训机构数量从2020年的12.4万家骤降至2023年的不足1万家。新东方创始人俞敏洪，这位从业30年的教育老将，在2021年底转型直播电商，2023财年东方甄选营收达45亿元，净利润9.7亿元，成为规则改革下最典型的突围案例。但更深层的启示在于：老将的适应能力并非源于“跨界天赋”，而是对核心能力的重新定义——新东方将“名师IP+内容生产”能力迁移至农产品带货，好未来则将“教研体系+技术积累”转向智能学习硬件，2023年其学而思学习机销量突破50万台。 ### 老将突围的底层逻辑：经验资产的“可迁移性” 研究显示，教育行业转型成功的企业中，创始人从业年限超过15年的占比达67%。规则改革剥离了学科培训的“政策套利”属性，但保留了老将的“组织管理”“用户洞察”“内容研发”等通用能力。以高途为例，其创始人陈向东在2022年切入大学生考研和职业培训赛道，2023年实现季度盈利，核心团队中超过80%来自原K12业务。规则改革不是对老将的“清零”，而是对经验资产的一次“压力测试”——那些能够将行业认知抽象为底层方法论的老将，往往能在新领域快速建立优势。 ## 总结展望：规则改革不可逆，老将突围需完成三次认知升级 从金融到医药，从教育到更多领域，规则改革的本质是让市场回归“价值创造”本源。老将的适应与突围，并非简单的“活下去”，而是要在三个维度实现认知跃迁：第一，从“规则套利”转向“规则理解”——理解新规则背后的政策意图，而非抱怨旧规则消失；第二，从“经验依赖”转向“能力复用”——将行业积累抽象为可迁移的方法论，而非固守具体业务模式；第三，从“单点突破”转向“生态重构”——在规则改革创造的空白地带，主动构建新价值链。2024年，随着数据要素改革、碳交易规则完善等新浪潮到来，老将的突围故事仍在继续。规则改革不会因个体的不适而停滞，但那些完成认知升级的老将，终将在新规则下找到属于自己的坐标。